Qu'est-ce que les options ? Guide complet

Une option est un contrat financier qui donne à l'acheteur le droit, mais pas l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix spécifique (le prix d'exercice) avant ou à une date précise (la date d'expiration). Pour ce droit, l'acheteur paie une prime au vendeur. Il existe deux types : les options d'achat, qui donnent le droit d'acheter, et les options de vente, qui donnent le droit de vendre.

Chaque contrat d'option sur actions standard contrôle 100 actions de l'action sous-jacente. Si vous achetez une option d'achat sur Apple avec un prix d'exercice de 180 $ pour une prime de 5 $, vous payez 500 $ (100 actions multipliées par 5 $) pour le droit d'acheter 100 actions d'Apple à 180 $ chacune avant l'expiration, peu importe à quel point le prix du marché augmente.

Si Apple monte à 200 $, votre option vaut au moins 20 $ par action (2 000 $ au total), représentant un retour de 300 % sur votre investissement de 500 $. Si Apple reste en dessous de 180 $ jusqu'à l'expiration, l'option expire sans valeur et vous perdez la totalité de la prime de 500 $. Ce risque défini avec un potentiel de gain illimité est l'attrait fondamental de l'achat d'options.

Une option d'achat donne à son titulaire le droit d'acheter l'actif sous-jacent au prix d'exercice. Acheter une option d'achat est une position haussière : vous réalisez un profit lorsque le prix sous-jacent dépasse le prix d'exercice plus la prime payée (le point d'équilibre). La perte maximale est la prime payée, et le profit maximal est théoriquement illimité car il n'y a pas de plafond sur la hausse d'une action.

Les acheteurs d'options d'achat parient sur un mouvement de prix à la hausse dans un délai spécifique. La valeur d'une option d'achat augmente lorsque le prix sous-jacent augmente (delta positif), lorsque la volatilité implicite augmente (vega positif), et diminue avec le temps qui passe (thêta négatif).

Vendre ou écrire une option d'achat est la position opposée : le vendeur reçoit la prime et prend l'obligation de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice si l'acheteur exerce. Les options d'achat couvertes, où vous possédez l'action sous-jacente et vendez des options d'achat contre elle, sont l'une des stratégies d'options les plus populaires car elles génèrent des revenus pendant que vous maintenez votre position d'action.

Le risque est que vous puissiez être contraint de vendre vos actions au prix d'exercice si l'action monte au-delà, limitant ainsi votre potentiel de gain.

Une option de vente donne à son titulaire le droit de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice. Acheter une option de vente est une position baissière : vous réalisez un profit lorsque le prix sous-jacent tombe en dessous du prix d'exercice moins la prime payée. La perte maximale est la prime payée, et le profit maximal se produit si l'action tombe à zéro, moment auquel l'option de vente vaut le prix d'exercice moins la prime.

Les acheteurs d'options de vente parient sur un mouvement de prix à la baisse ou se couvrent contre des pertes sur une action qu'ils détiennent. Les options de vente protectrices, où vous achetez des options de vente sur des actions que vous détenez, fonctionnent comme une assurance de portefeuille : si l'action baisse, l'option de vente prend de la valeur, compensant vos pertes sur l'action.

Le coût est la prime payée, analogue à une prime d'assurance. Vendre des options de vente vous oblige à acheter l'actif sous-jacent au prix d'exercice si elles sont exercées. Les options de vente sécurisées par des liquidités sont une stratégie où vous vendez des options de vente sur des actions que vous aimeriez posséder à un prix inférieur.

Vous collectez la prime immédiatement, et si l'action tombe au prix d'exercice, vous l'achetez à votre prix cible moins la prime reçue, obtenant ainsi un rabais sur l'action.

La prime d'une option se compose de la valeur intrinsèque et de la valeur extrinsèque. La valeur intrinsèque est le montant par lequel l'option est dans la monnaie : pour une option d'achat, c'est le prix actuel de l'action moins le prix d'exercice (si positif) ; pour une option de vente, c'est le prix d'exercice moins le prix de l'action (si positif).

Une option qui est hors de la monnaie a une valeur intrinsèque nulle. La valeur extrinsèque, également appelée valeur temps, représente la prime supplémentaire payée pour la possibilité que l'option devienne plus rentable avant l'expiration. Elle dépend du temps jusqu'à l'expiration, de la volatilité implicite et de la distance entre le prix de l'action et le prix d'exercice.

Le modèle de Black-Scholes et ses variations sont les cadres mathématiques utilisés pour calculer les prix théoriques des options en fonction de ces paramètres. La volatilité implicite (IV) est sans doute le composant le plus important car elle reflète l'attente du marché concernant le mouvement futur des prix.

Lorsque l'IV est élevée, les options sont chères car le marché s'attend à de grands mouvements. Lorsque l'IV est faible, les options sont bon marché. Comprendre l'IV permet aux traders d'évaluer si les options sont surévaluées ou sous-évaluées par rapport à l'ampleur attendue des mouvements futurs.

Les Grecs sont des métriques qui quantifient la sensibilité du prix d'une option à divers facteurs. Le delta mesure la sensibilité à un changement de 1 $ du prix sous-jacent. Une option d'achat avec un delta de 0,50 gagne 0,50 $ pour chaque 1 $ que l'action augmente. Le delta varie de 0 à 1 pour les options d'achat et de 0 à -1 pour les options de vente.

Le gamma mesure le taux de changement du delta ; un gamma élevé signifie que le delta change rapidement, créant des variations de P&L plus importantes à mesure que l'actif sous-jacent évolue. Le thêta mesure la dépréciation temporelle : combien de valeur l'option perd par jour. Les options à la monnaie proches de l'expiration ont le thêta le plus élevé, se dépréciant rapidement.

Le vega mesure la sensibilité à un changement de 1 % de la volatilité implicite. Les options longues ont un vega positif et bénéficient d'une volatilité croissante. Le rho mesure la sensibilité aux changements de taux d'intérêt et est généralement le Grec le moins impactant pour les traders à court terme.

Comprendre les Grecs transforme les options d'instruments opaques en expositions au risque mesurables et gérables. Les traders professionnels surveillent leurs Grecs de portefeuille dans leur ensemble pour comprendre leur exposition directionnelle totale (delta), le risque d'accélération (gamma), le profil de dépréciation temporelle (thêta) et l'exposition à la volatilité (vega).

Les options sont classées par moneyness, qui décrit la relation entre le prix d'exercice et le prix actuel de l'action. Une option d'achat dans la monnaie (ITM) a un prix d'exercice inférieur au prix actuel de l'action ; sa prime inclut une valeur intrinsèque. Une option à la monnaie (ATM) a un prix d'exercice égal ou très proche du prix actuel de l'action ; elle a la valeur temps la plus élevée par rapport à sa prime totale.

Une option d'achat hors de la monnaie (OTM) a un prix d'exercice supérieur au prix actuel de l'action ; sa prime entière est une valeur extrinsèque. Les options ITM sont plus chères mais ont des deltas plus élevés, ce qui signifie qu'elles évoluent plus étroitement avec l'action. Les options OTM sont moins chères mais plus susceptibles d'expirer sans valeur.

Les options de style américain, qui incluent la plupart des options sur actions, peuvent être exercées à tout moment avant l'expiration. Les options de style européen, courantes pour les options sur indices, ne peuvent être exercées qu'à l'expiration. En pratique, l'exercice anticipé des options américaines est rare car la valeur temps restante est généralement supérieure à zéro, rendant plus rentable de vendre l'option que de l'exercer.

La plupart des options de détail sont fermées en les vendant avant l'expiration plutôt qu'en les exerçant.