옵션 전략: 커버드 콜 및 스프레드

단일 다리 옵션 거래(콜 또는 풋 구매)는 간단하지만 한계가 있습니다. 옵션을 구매하는 것은 시간 소멸과 싸우는 것이며, 주식은 프리미엄 비용을 초과할 만큼 상당히 움직여야 합니다. 다리 전략은 두 개 이상의 옵션을 결합하여 단일 옵션으로는 달성할 수 없는 특정 위험-보상 프로필을 생성합니다. 스프레드는 비용을 줄이고 최대 위험과 최대 보상을 정의합니다. 수익 전략은 시간 소멸로부터 일관된 현금 흐름을 생성합니다. 변동성 전략은 방향에 관계없이 큰 움직임에서 이익을 얻습니다. 이러한 이점의 대가는 복잡성입니다: 각 추가 다리는 수수료, 매도-매수 스프레드를 추가하고 모니터링해야 할 변수를 추가합니다.

이러한 복잡성에도 불구하고 다리 전략은 전문 옵션 거래의 중추입니다. 주식이 평평하게 유지되거나 범위 내에서 움직이거나 어느 방향으로든 큰 움직임을 보이거나 암시적 변동성이 변화하는 경우 이익을 얻을 수 있습니다. 이러한 유연성은 단순히 주식이나 선물을 사고 파는 것과 비교할 때 옵션의 독특한 힘을 만들어냅니다.

커버드 콜은 가장 인기 있는 옵션 전략이며 주식을 보유한 대부분의 옵션 초보자에게 진입점입니다. 100주를 구매(또는 이미 보유)하고 해당 주식에 대해 하나의 콜 옵션을 판매합니다. 수령한 프리미엄은 즉각적인 수익입니다. 만약 주식이 만기 시 행사가격 아래에 머물면 옵션은 무효가 되고 프리미엄과 주식을 유지합니다. 주식이 행사가격을 초과하면 주식이 행사가격에서 호출(판매)되고 프리미엄과 행사가격까지의 상승분을 유지합니다. 주식이 하락하면 수령한 프리미엄이 손실에 대한 작은 완충 역할을 합니다. 예: 당신은 마이크로소프트의 100주를 $400에 보유하고 $420 콜을 $8.00에 판매합니다($800 수익).

세 가지 결과: 주식이 $400에 머물면 $800 수익을 유지합니다(한 달에 2% 수익). 주식이 $430으로 상승하면 주식은 $420에서 판매되고 $800 프리미엄으로 총 $2,800의 이익을 얻지만 $420 이상의 상승분은 놓칩니다. 주식이 $380으로 하락하면 $2,000의 미실현 손실은 $800 프리미엄으로 부분적으로 상쇄됩니다. 커버드 콜의 이상적인 후보는 당신이 보유하고 있으며, 중간 정도로 상승세를 예상하고 행사가격에서 판매할 의향이 있는 주식입니다.

수직 스프레드는 동일한 만기일에 서로 다른 행사가격을 가진 동일 유형의 옵션(모두 콜 또는 모두 풋)을 사고 파는 것입니다. 불 콜 스프레드는 낮은 행사가격의 콜을 사고 높은 행사가격의 콜을 판매합니다. 이는 단독으로 콜을 구매하는 것보다 비용을 줄입니다. 판매된 콜이 구매한 콜의 프리미엄을 부분적으로 상쇄하기 때문입니다. 최대 이익은 행사가격의 차이에서 순 비용을 뺀 것입니다. 최대 손실은 순 비용입니다. 예: 주식이 $100일 때, $5에 $100 콜을 사고 $3에 $105 콜을 판매하여 순 비용은 $2($200)입니다. 최대 이익은 $5에서 $2를 뺀 $3($300)입니다.

최대 손실은 $2($200)입니다. 이익-위험 비율은 1.5:1입니다. 베어 풋 스프레드는 높은 행사가격의 풋을 사고 낮은 행사가격의 풋을 판매하여 하락에서 이익을 얻습니다. 크레딧 스프레드(불 풋 스프레드, 베어 콜 스프레드)는 반대입니다: 프리미엄을 미리 수령하고 주식이 짧은 행사가격의 반대편에 머물면 이익을 얻습니다. 수직 스프레드는 방향성 의견이 있지만 비용을 줄이고 최대 위험을 정의하고 싶을 때 이상적입니다. 암시적 변동성이 높을 때 특히 잘 작동합니다. 왜냐하면 비싼 프리미엄을 판매하여 구매를 상쇄하기 때문입니다.

아이언 콘도르는 현재 가격 아래에 불 풋 스프레드를 결합하고 그 위에 베어 콜 스프레드를 결합하여 시간 소멸로부터 이익을 얻는 범위를 생성합니다. 당신은 아웃 오브 더 머니 풋을 판매하고 더 먼 풋을 구매합니다(하락을 위한 불 풋 스프레드), 그 다음 아웃 오브 더 머니 콜을 판매하고 더 먼 콜을 구매합니다(상승을 위한 베어 콜 스프레드). 수령한 총 크레딧은 주식이 만기 시 두 개의 짧은 행사가격 사이에 머물면 최대 이익이 됩니다. 최대 손실은 스프레드의 너비에서 총 크레딧을 뺀 것입니다. 주식이 어느 날개를 넘어 이동할 경우 발생합니다.

예: 주식이 $100일 때, $95 풋을 판매하고 $90 풋을 구매하며 $105 콜을 판매하고 $110 콜을 구매하여 총 크레딧은 $2($200)입니다. 최대 이익은 주식이 $95와 $105 사이에서 만기될 경우 $200입니다. 최대 손실은 $5 스프레드 너비에서 $2 크레딧을 뺀 $3($300)입니다. 아이언 콘도르는 저변동성, 범위 제한 시장에서 가장 잘 작동합니다. 이들은 일반적으로 만기 30~45일 전에 배치되며, 이때 시간 소멸이 가속화됩니다. 주요 위험은 주식이 짧은 행사가격을 넘어서는 갑작스러운 큰 움직임으로, 조정이 필요하거나 최대 손실을 수용해야 합니다.

스트래들은 동일한 행사가격과 만기일에 콜과 풋을 모두 구매하는 것입니다. 주식이 큰 움직임을 보일 때 이익을 얻습니다. 예: 주식이 $100일 때, $4에 $100 콜을 구매하고 $4에 $100 풋을 구매하여 총 비용은 $8($800)입니다. 손익 분기점은 $92와 $108입니다. 주식이 $115 또는 $85로 이동하면 방향에 관계없이 이익을 얻습니다. 스트래들은 수익 발표, FDA 결정 또는 법원 판결과 같은 이진 이벤트 전에 큰 움직임을 예상하지만 방향에 대한 불확실성이 있을 때 이상적입니다. 위험은 주식이 충분히 움직이지 않아 시간 소멸로 인해 결합된 프리미엄을 잃는 것입니다.

스트랭글은 유사하지만 아웃 오브 더 머니 행사가격을 사용하여(예: $105 콜과 $95 풋 구매) 비용을 줄이지만 손익 분기점을 넓히고 이익을 얻기 위해 더 큰 움직임이 필요합니다. 스트래들과 스트랭글을 판매하면 프리미엄을 수집하고 안정적인 가격에서 이익을 얻지만 주식이 큰 움직임을 보일 경우 상당한 위험이 따릅니다. 이러한 전략은 경험이 풍부한 거래자만 판매해야 하며, 포지션을 적극적으로 모니터링하고 불리한 움직임에 대한 조정 계획이 필요합니다.

캘린더 스프레드는 동일한 행사가격을 가진 옵션 간의 시간 소멸 차이를 활용합니다. 가까운 만기 옵션(더 빠르게 소멸됨)을 판매하고 장기 옵션(더 느리게 소멸됨)을 구매하여 판매된 옵션의 더 빠른 소멸로 이익을 얻습니다. 예: 30일 $100 콜을 $3에 판매하고 60일 $100 콜을 $5에 구매하여 순 비용은 $2입니다. 시간이 지나면 30일 옵션이 60일 옵션보다 더 빠르게 소멸하므로 스프레드를 이익으로 종료할 수 있습니다. 캘린더 스프레드는 주식이 행사가격 근처에 머물고 암시적 변동성이 증가할 때 가장 잘 작동합니다. 대각선 스프레드는 서로 다른 만기 외에 서로 다른 행사가격을 사용하여 기울어진 위험-보상 프로필을 생성하는 변형입니다.

예를 들어, 약간 인더 머니인 콜을 장기적으로 구매하고 아웃 오브 더 머니인 콜을 단기적으로 판매하면 방향성 움직임과 시간 소멸 차이에서 이익을 얻는 대각선이 생성됩니다. 이러한 전략은 다양한 만기일에 걸쳐 시간과 변동성이 어떻게 상호작용하는지를 이해해야 하는 중간 전략입니다. 이들은 특히 단기 IV가 장기 IV에 비해 부풀려지는 수익 시즌에 효과적입니다.