주식에 대한 기초 분석

기초 분석은 주식의 내재 가치를 결정하기 위해 해당 회사의 재무 건강, 경쟁 위치, 산업 역학 및 성장 전망을 조사하여 주식을 평가하는 과정입니다. 내재 가치가 현재 시장 가격보다 높으면 주식이 저평가되어 구매할 가치가 있을 수 있습니다. 반대로 낮으면 주식이 과대평가되었을 수 있습니다. 벤자민 그레이엄이 처음 제안하고 워렌 버핏이 다듬은 이 접근법은 가격 차트와 거래 패턴에 초점을 맞춘 기술적 분석과 대조됩니다. 기초 분석은 "이 비즈니스가 공정한 가격에 좋은가?"라는 질문을 던지며, "가격이 다음에 어느 방향으로 움직일 것인가?"라는 질문을 하지 않습니다.

핵심 신념은 주식 가격이 단기적으로 감정에 따라 변동하지만 궁극적으로는 기본 비즈니스의 진정한 경제적 가치로 수렴한다는 것입니다. 이 수렴은 몇 개월 또는 몇 년이 걸릴 수 있으므로 기초 분석은 단기 거래보다는 장기 투자에 가장 잘 맞습니다.

모든 상장 기업은 분기별 및 연간으로 세 가지 주요 재무제표를 제출합니다. 손익계산서는 일정 기간 동안의 수익, 비용 및 이익을 보여줍니다. 주요 항목에는 총 수익, 총 이익(수익에서 매출원가를 뺀 값), 운영 이익(운영 비용 후), 순이익(세금 및 이자 후)이 포함됩니다. 대차대조표는 특정 날짜에 회사가 소유한 자산, 부채 및 주주를 위한 잔여 가치를 스냅샷으로 제공합니다. 주요 항목에는 현금, 재고, 총 부채 및 주주 자본이 포함됩니다. 현금 흐름표는 실제 현금의 유입과 유출을 추적하며, 운영(핵심 비즈니스 현금), 투자(자본 지출, 인수) 및 재무(부채 발행, 자사주 매입, 배당금)로 나뉩니다.

세 가지 중에서 현금 흐름표는 회계 선택을 통해 수익이 조작될 수 있지만 현금 흐름은 조작하기 어려우므로 가장 중요하다고 할 수 있습니다. 강력하고 성장하는 자유 현금 흐름을 생성하는 회사는 주당 순이익이 무엇을 제시하든 기본적으로 건강합니다.

가치 평가 비율은 주식이 수익, 자산 또는 성장에 비해 저렴한지 비싼지를 판단하는 데 도움을 줍니다. 주가수익비율(P/E)은 가장 일반적인 비율로, 주가를 주당 수익으로 나눕니다. 후행 P/E는 과거 수익을 사용하고, 선행 P/E는 향후 12개월에 대한 분석가의 추정치를 사용합니다. P/E가 15라는 것은 투자자가 연간 수익 1달러당 15달러를 지불한다는 의미입니다. PEG 비율은 P/E를 예상 수익 성장률로 나누어 성장에 맞게 조정합니다; PEG가 1.0 미만이면 주식이 성장에 비해 저평가되었을 수 있습니다. 주가매출비율(P/S)은 P/E가 의미가 없는 적자 기업에 유용합니다.

주가순자산비율(P/B)은 시장 가치를 자산의 장부 가치와 비교하며, 특히 금융 회사에 관련이 있습니다. 기업 가치 대비 EBITDA 비율(EV/EBITDA)은 부채를 고려하고 세금 중립적이기 때문에 기관 투자자에게 선호됩니다. 어떤 비율도 독립적으로 작동하지 않습니다. 항상 주식의 비율을 자신의 역사적 범위, 산업 동료 및 더 넓은 시장과 비교하여 의미 있는 맥락을 설정해야 합니다.

회사의 경쟁 우위는 경쟁으로부터 이익을 보호하는 지속 가능한 장점입니다. 워렌 버핏은 이 개념을 대중화하며 경쟁자가 쉽게 침범할 수 없는 넓은 우위를 가진 회사가 최고의 투자라고 주장했습니다. 우위의 유형에는 브랜드 파워(소비자가 코카콜라나 나이키에 프리미엄 가격을 지불함), 네트워크 효과(페이스북은 더 많은 사람이 사용할수록 더 가치가 있음), 전환 비용(기업 소프트웨어인 SAP는 운영에 깊이 내장됨), 비용 우위(월마트의 규모는 경쟁자보다 낮은 가격을 가능하게 함), 특허 또는 규제 장벽(약물 특허를 가진 제약 회사)이 포함됩니다.

우위의 폭을 평가하는 질문은 다음과 같습니다: 자금이 충분한 경쟁자가 이 시장에 진입한다면 이 회사의 장점을 복제하는 데 얼마나 걸릴까요? 넓은 우위를 가진 회사는 수십 년 동안 평균 이상의 수익성을 유지할 수 있으며, 우위가 없는 회사는 신규 진입자로부터 지속적인 마진 압박에 직면합니다. 우위의 존재를 나타내는 지표에는 지속적으로 높은 자기자본 수익률(15% 이상), 5~10년 동안 안정적이거나 확장되는 이익률, 고객을 잃지 않고 가격을 인상할 수 있는 가격 결정력이 포함됩니다.

기초 분석은 두 가지 주요 투자 철학을 지원합니다. 성장 투자는 현재 가치가 비싸 보일지라도 평균 이상의 수익 및 이익 성장을 가진 회사에 초점을 맞춥니다. 이론은 빠른 성장이 결국 오늘날의 높은 P/E 비율을 정당화할 것이라는 것입니다. 성장 투자자는 클라우드 컴퓨팅, 인공지능 또는 생명공학과 같은 확장 가능한 비즈니스 모델을 가진 성장하는 시장의 회사를 목표로 합니다. 가치 투자는 벤자민 그레이엄의 원칙에 뿌리를 두고 있으며, 일시적인 문제, 시장 과잉 반응 또는 일반적인 무관심으로 인해 내재 가치보다 낮은 가격에 거래되는 주식을 찾습니다.

가치 투자자는 다른 사람들이 두려워할 때 구매하며, 낮은 P/E, 낮은 P/B 및 높은 배당 수익률을 가진 주식에 집중합니다. 역사적으로 가치는 매우 긴 기간 동안 성장보다 더 나은 성과를 보였지만, 2010년 이후 저금리 시대에는 성장이 지배적이었습니다. 가장 실용적인 접근법은 두 가지 요소를 결합하는 것입니다: 합리적인 가치에 거래되고 있는 견고한 성장 전망을 가진 회사를 찾는 것입니다. 이 "합리적인 가격의 성장"(GARP) 접근법은 성장을 과도하게 지불하거나 영구적으로 하락하는 저렴한 비즈니스를 구매하는 극단을 피합니다.

매력적인 수치의 헤드라인을 가진 모든 회사가 실제로 건강한 것은 아닙니다. 다음과 같은 경고 신호를 주의하세요. 지속적으로 증가하는 수익이지만 운영 현금 흐름이 감소하는 것은 회사가 실제 현금으로 전환되지 않는 판매를 기록하고 있을 수 있음을 나타냅니다. 수익에 비해 급격히 증가하는 매출채권은 회사가 판매를 늘리기 위해 신용을 연장하고 있을 수 있으며, 이는 지속 가능하지 않게 매출을 부풀릴 수 있습니다. 특히 비금융 회사에서 높은 부채비율이 증가하면 경기 침체 시 파산 위험이 증가합니다. "조정된 수익"에서 항상 제외되는 빈번한 일회성 비용 및 조정은 경영진이 실제 성과를 숨기고 있다는 신호입니다.

내부자가 통제하는 실체와 거래하는 관련자 거래는 면밀히 검토해야 합니다. 주주 수익과 연결되지 않은 경영진 보상은 잘못된 인센티브를 나타냅니다. 감사인 변경이 잦거나 감사 의견이 한정적인 경우는 심각한 경고 신호입니다. 재무제표의 맥락을 읽는 법을 배우면 표면적으로 매력적으로 보이지만 기본적인 약점을 가진 회사에 투자하는 것을 방지할 수 있습니다.