채권 거래: 유형 및 전략

많은 투자자들이 채권을 구매하고 만기까지 보유하지만, 능동적 채권 거래는 금리, 신용 스프레드 및 수익 곡선의 변화로부터 이익을 추구합니다. 능동적 채권 거래자는 본질적으로 거시 경제적 베팅을 하고 있습니다: 장기 채권을 구매할 때는 금리가 하락할 것이라고 베팅하고, 채권을 공매도하거나 기간을 줄일 때는 금리가 상승할 것이라고 예상합니다. 채권 시장은 능동적 거래자에게 여러 가지 이점을 제공합니다. 가격은 광범위하게 분석되고 공개된 거시 경제적 기초에 따라 움직입니다. 수익 곡선은 상대 가치 신호의 풍부한 출처를 제공합니다. 신용 주기는 잘 연구되어 있으며 인식 가능한 패턴을 따릅니다.

채권 시장의 변동성은 주식보다 비율적으로 낮지만, 레버리지 포지션이나 대규모 명목 금액에 적용할 경우 상당한 수익을 창출할 수 있습니다. 개인 투자자에게는 TLT(장기 채권), SHY(단기 채권), IEF(중간 채권)와 같은 국채 ETF와 채권 선물을 통해 능동적 채권 거래에 접근할 수 있습니다. 이러한 도구는 개별 기업 채권의 유동성 부족과 높은 최소 금액 없이 수익 곡선의 다양한 부분에 유동적인 노출을 제공합니다.

수익 곡선은 채권 수익률을 만기와 대조하여 플롯하여 금리의 기간 구조를 시각적으로 나타냅니다. 일반적으로 곡선은 위로 기울어져 있습니다: 긴 만기는 짧은 만기보다 더 많은 수익을 제공합니다. 이는 투자자들이 자금을 묶고 더 많은 금리 위험을 감수하는 데 대한 추가 보상을 요구하기 때문입니다. 단기 및 장기 수익률이 유사한 평평한 수익 곡선은 종종 경제적 불확실성을 나타냅니다. 단기 수익률이 장기 수익률을 초과하는 역전된 수익 곡선은 역사적으로 경기 침체를 예측하는 가장 신뢰할 수 있는 지표 중 하나로, 지난 50년 동안 모든 미국 경기 침체 이전에 역전이 발생했습니다.

수익 곡선 분석은 채권 거래자에게 중요한 도구입니다. 경사가 심해지는 거래는 장기와 단기 수익률 간의 격차가 넓어질 때 이익을 얻으며, 일반적으로 연준의 완화 주기 동안 발생합니다. 평탄해지는 거래는 격차가 좁아질 때 이익을 얻으며, 종종 금리 인상 주기 동안 발생합니다. 나비 거래는 수익 곡선의 곡률 변화에 대비하여 중간 만기와 단기 및 장기 만기의 조합 간의 상대적 움직임으로부터 이익을 얻습니다. 이러한 전략은 ETF, 선물 또는 개별 국채를 통해 구현할 수 있습니다.

기간은 채권의 금리 변화에 대한 민감도를 측정합니다. 7년의 기간을 가진 포트폴리오는 금리가 1% 포인트 상승할 경우 약 7% 손실을 보고, 금리가 1% 포인트 하락할 경우 7% 이익을 얻습니다. 기간 거래는 금리에 대한 전망에 따라 포트폴리오의 평균 기간을 조정하는 것입니다. 연준이 금리를 인하할 것으로 예상하면, 장기 만기 채권을 구매하여 기간을 연장하고 그로 인한 가격 상승으로부터 이익을 얻습니다. 금리 인상을 예상하면, 단기 만기 채권이나 현금으로 이동하여 기간을 단축하고 가격 하락을 최소화합니다. TLT(20년 이상 국채, 기간 약 17)는 금리 기대에 따라 공격적으로 움직이는 고기간 포지션입니다.

SHY(1-3년 국채, 기간 약 2)는 저기간 포지션입니다. 경제 주기와 연준 정책 기대에 따라 이러한 ETF 간에 이동함으로써 거래자는 금리 환경 변화에 대한 채권 시장의 반응을 포착할 수 있습니다. 주요 위험은 금리 움직임의 방향이나 타이밍에 대한 잘못된 판단으로, 이는 기회 비용이나 직접적인 손실로 이어질 수 있습니다.

신용 스프레드는 유사한 만기의 기업 채권과 국채 간의 수익률 차이를 측정합니다. 경제 상황이 좋고 디폴트 위험이 낮을 때 투자자들은 낮은 스프레드를 수용하는 데 편안함을 느낍니다(좁은 스프레드). 경제가 약해지거나 불확실성이 증가할 때 스프레드는 넓어지며 투자자들은 신용 위험에 대한 더 많은 보상을 요구합니다. 신용 스프레드 거래는 이러한 주기에 대비하는 것입니다. 경제 확장의 초기 단계에서 연준이 금리 인하를 마치고 성장이 가속화될 때 신용 스프레드는 일반적으로 압축됩니다. 스프레드가 넓은 기간 동안 고수익 채권 ETF(HYG 또는 JNK와 같은)를 구매하고 압축된 후에 판매하면 수익 수입과 가격 상승 모두에서 수익을 창출할 수 있습니다.

반대로, 경제 과열의 말기 또는 경기 침체가 시작될 때 신용 노출을 판매하고 국채로 이동하면 경제 악화에 수반되는 스프레드 확대에 대한 보호를 제공합니다. 투자 등급 신용 스프레드의 움직임은 더 완만하지만, 고수익 스프레드는 극적으로 움직일 수 있으며, 경기 침체 동안 300에서 500 베이시스 포인트의 움직임이 일반적입니다. 주요 경제 지표를 모니터링하면 신용 주기의 전환점을 예측하는 데 도움이 됩니다.

국채 인플레이션 보호 증권(TIPS)은 소비자 물가 지수에 따라 원금 가치를 조정하여 보장된 실질(인플레이션 조정) 수익을 제공합니다. 명목 국채 수익률과 동일한 만기의 TIPS 수익률 간의 차이로 계산된 손익 분기점 인플레이션율은 시장의 인플레이션 기대를 나타냅니다. 실제 인플레이션이 손익 분기점을 초과하면 TIPS는 명목 국채보다 성과가 좋습니다. 인플레이션이 손익 분기점 이하로 나타나면 명목 국채가 우세합니다. 인플레이션 거래는 귀하의 인플레이션 전망을 손익 분기점에 내재된 시장의 기대와 비교하는 것입니다. 시장이 예상하는 것보다 인플레이션이 높을 것이라고 믿으면 TIPS( TIP ETF를 통해 구매) 를 구매하고 명목 국채를 판매합니다.

인플레이션이 낮을 것으로 예상되면 반대로 진행합니다. 단기 TIPS는 변동성이 적지만 여전히 인플레이션 보호를 제공합니다.

2022-2023년의 고인플레이션 환경에서 TIPS는 실제 인플레이션이 손익 분기점 기대를 훨씬 초과했기 때문에 명목 채권보다 훨씬 더 나은 성과를 보였습니다. TIPS를 채권 포트폴리오에 포함시키면 중앙은행이 전례 없는 통화 정책 상황을 관리할 때 특히 가치 있는 예상치 못한 인플레이션 급증에 대한 보험을 제공합니다.

지방채는 연방 차원에서 세금 면제 이자를 제공하며 때로는 주 차원에서도 제공되어 고세율 투자자에게 특히 매력적입니다. 지방채의 세금 동등 수익률은 명시된 수익률을 크게 초과할 수 있습니다. 3% 지방채는 35% 연방 세금 브래킷에 있는 투자자에게는 4.6% 과세 채권에 해당합니다. 지방채 전략에는 일관된 세금 면제 수익을 위한 만기 계단식 배치, 안전성을 위한 일반 채무 채권(지방 자치 단체의 세금 권한에 의해 보장됨)에 집중하거나 더 높은 수익을 위한 특정 프로젝트 수익으로 보장된 수익 채권을 선택적으로 구매하는 것이 포함됩니다. 주별 지방채 펀드는 캘리포니아 및 뉴욕과 같은 고세율 주 거주자에게 삼중 세금 면제를 제공할 수 있습니다.

모든 지방 발행자가 동일하게 신용worthy하지 않기 때문에 신용 분석이 중요합니다. 디트로이트의 파산과 푸에르토리코의 재정 위기는 지방 디폴트가 드물지만 가능하다는 것을 보여주었습니다. 발행자와 지역에 걸쳐 분산하는 것이 필수적입니다. MUB 및 VTEB와 같은 지방채 ETF는 세금 면제 채권 시장에 폭넓고 다양한 노출을 제공합니다.