تداول السندات: الأنواع والاستراتيجيات

بينما يقوم العديد من المستثمرين بشراء السندات والاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، يسعى تداول السندات النشط لتحقيق الربح من التغيرات في أسعار الفائدة، والفروق الائتمانية، وديناميكيات منحنى العائد. يقوم المتداولون النشطون في السندات بشكل أساسي بالمراهنة على العوامل الاقتصادية الكلية: عندما يشترون السندات طويلة الأجل، فإنهم يراهنون على أن أسعار الفائدة ستنخفض؛ وعندما يقومون ببيع السندات أو تقليل المدة، يتوقعون أن ترتفع الأسعار.

يوفر سوق السندات عدة مزايا للمتداولين النشطين. تتحرك الأسعار بناءً على الأسس الاقتصادية الكلية التي يتم تحليلها بشكل شامل ومتاحة للجمهور. يوفر منحنى العائد مصدرًا غنيًا من إشارات القيمة النسبية. دورات الائتمان مدروسة جيدًا وتتبع أنماطًا يمكن التعرف عليها. يمكن أن تولد تقلبات سوق السندات، على الرغم من أنها أقل من الأسهم من حيث النسبة المئوية، عوائد كبيرة عند تطبيقها على المراكز المرفوعة أو المبالغ الاسمية الكبيرة.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يعد تداول السندات النشط الأكثر وصولاً من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الحكومية (مثل TLT للمدى الطويل، وSHY للمدى القصير، وIEF للمدى المتوسط) وعقود السندات الآجلة. توفر هذه الأدوات تعرضًا سائلًا لأجزاء مختلفة من منحنى العائد دون السيولة المنخفضة والحدود الدنيا العالية للسندات الشركات الفردية.

يمثل منحنى العائد عوائد السندات مقابل تواريخ استحقاقها، مما يخلق تمثيلًا بصريًا للهيكل الزمني لأسعار الفائدة. عادةً ما يميل المنحنى لأعلى: حيث تعطي تواريخ الاستحقاق الأطول عوائد أكثر من تلك الأقصر لأن المستثمرين يطلبون تعويضًا إضافيًا مقابل ربط أموالهم وتحمل المزيد من مخاطر أسعار الفائدة. يشير منحنى العائد المسطح، حيث تكون العوائد قصيرة وطويلة الأجل متشابهة، غالبًا إلى عدم اليقين الاقتصادي.

كان منحنى العائد المقلوب، حيث تتجاوز العوائد قصيرة الأجل العوائد طويلة الأجل، تاريخيًا أحد أكثر المؤشرات موثوقية للركود، حيث تسبق الانعكاسات كل ركود في الولايات المتحدة خلال الخمسين عامًا الماضية. يعد تحليل منحنى العائد أداة حاسمة لمتداولي السندات. تحقق صفقات التوسع أرباحًا عندما يتسع الفارق بين العوائد الطويلة والقصيرة، عادةً خلال دورات تخفيف الاحتياطي الفيدرالي.

تحقق صفقات التسطح أرباحًا عندما يضيق الفارق، وغالبًا خلال دورات رفع الأسعار. تضع صفقات الفراشة في الاعتبار التغيرات في انحناء منحنى العائد، مما يحقق أرباحًا من الحركة النسبية لتواريخ الاستحقاق المتوسطة مقابل مجموعة من التواريخ القصيرة والطويلة. يمكن تنفيذ هذه الاستراتيجيات من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، أو العقود الآجلة، أو الأوراق المالية الحكومية الفردية.

تقيس المدة حساسية السندات لتغيرات أسعار الفائدة. ستفقد محفظة ذات مدة 7 سنوات حوالي 7 في المئة إذا ارتفعت الأسعار بمقدار نقطة مئوية واحدة وتحقق 7 في المئة إذا انخفضت الأسعار بمقدار نقطة واحدة. يتضمن تداول المدة تعديل متوسط مدة محفظتك بناءً على توقعات أسعار الفائدة لديك. إذا كنت تتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار، فإنك تطيل المدة من خلال شراء السندات ذات الاستحقاق الأطول، مما يضعك لتحقيق الربح من الزيادة الناتجة في الأسعار.

إذا كنت تتوقع رفع الأسعار، فإنك تقصر المدة من خلال الانتقال إلى السندات ذات الاستحقاق الأقصر أو النقد، مما يقلل من انخفاض الأسعار. TLT (سندات الخزانة لمدة 20 عامًا أو أكثر، بمدة حوالي 17) هي الخيار ذو المدة العالية، تتحرك بشكل عدواني مع توقعات الأسعار. SHY (سندات الخزانة لمدة 1-3 سنوات، بمدة حوالي 2) هي الموقف ذو المدة المنخفضة.

من خلال التحول بين هذه الصناديق الاستثمارية بناءً على الدورة الاقتصادية وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يمكن للمتداولين التقاط استجابة سوق السندات لتغيرات بيئات أسعار الفائدة. الخطر الرئيسي هو أن تكون مخطئًا بشأن اتجاه أو توقيت تحركات الأسعار، مما قد يؤدي إلى تكلفة الفرصة أو خسائر مباشرة.

تقيس الفروق الائتمانية الفرق في العائد بين السندات الشركات وسندات الخزانة ذات الاستحقاق المماثل. عندما تكون الظروف الاقتصادية قوية ومخاطر التخلف منخفضة، يشعر المستثمرون بالراحة في قبول فروق أقل (فروق ضيقة). عندما تضعف الاقتصاد أو ترتفع حالة عدم اليقين، تتسع الفروق حيث يطلب المستثمرون تعويضًا أكبر عن مخاطر الائتمان.

يتضمن تداول الفروق الائتمانية التمركز لهذه الدورات. خلال المراحل المبكرة من التوسع الاقتصادي، عندما ينتهي الاحتياطي الفيدرالي من خفض الأسعار ويبدأ النمو في التسارع، عادةً ما تتقلص الفروق الائتمانية. يمكن أن يولد شراء صناديق الاستثمار المتداولة في السندات ذات العائد المرتفع (مثل HYG أو JNK) خلال فترات الفروق الواسعة والبيع بعد أن تتقلص عوائد من كل من دخل العائد وزيادة الأسعار.

على العكس، خلال فترات ارتفاع الاقتصاد في الدورة أو عند بداية الركود، فإن بيع التعرض الائتماني والانتقال إلى سندات الخزانة يحمي من اتساع الفروق الذي يصاحب تدهور الاقتصاد. تكون تحركات الفروق الائتمانية ذات الدرجة الاستثمارية أكثر اعتدالًا، بينما يمكن أن تتحرك الفروق ذات العائد المرتفع بشكل دراماتيكي، مع تحركات تتراوح بين 300 إلى 500 نقطة أساس شائعة خلال فترات الركود.

يساعد مراقبة المؤشرات الاقتصادية الرائدة في توقع نقاط التحول في دورة الائتمان.

تقوم الأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS) بتعديل قيمتها الأساسية مع مؤشر أسعار المستهلك، مما يوفر عائدًا حقيقيًا مضمونًا (معدل التضخم). يمثل معدل التضخم المتوازن، المحسوب كفرق بين عائد سند الخزانة الاسمي وعائد TIPS بنفس الاستحقاق، توقع السوق للتضخم. عندما يتجاوز التضخم الفعلي المعدل المتوازن، تتفوق TIPS على سندات الخزانة الاسمية.

عندما يأتي التضخم أقل من المعدل المتوازن، تفوز سندات الخزانة الاسمية. يتضمن تداول التضخم مقارنة توقعات التضخم لديك بتوقعات السوق المضمنة في المعدلات المتوازنة. إذا كنت تعتقد أن التضخم سيكون أعلى مما يتوقعه السوق، اشترِ TIPS (عبر صندوق TIP ETF) وبيع سندات الخزانة الاسمية. إذا كنت تتوقع تضخمًا أقل، افعل العكس.

تكون TIPS قصيرة الأجل أقل تقلبًا بينما لا تزال توفر حماية من التضخم. خلال بيئة التضخم العالية في 2022-2023، تفوقت TIPS بشكل كبير على السندات الاسمية لأن التضخم الفعلي تجاوز توقعات المعدل المتوازن بشكل كبير. إن دمج TIPS في محفظة السندات يوفر تأمينًا ضد ارتفاعات التضخم غير المتوقعة، وهو أمر ذو قيمة خاصة عندما تدير البنوك المركزية حالات سياسة نقدية غير مسبوقة.

تقدم السندات البلدية فوائد ضريبية معفاة على المستوى الفيدرالي وأحيانًا على المستوى المحلي، مما يجعلها جذابة بشكل خاص للمستثمرين في فئات ضريبية مرتفعة. يمكن أن يتجاوز العائد المعادل الضريبي لسند بلدي بشكل كبير عائده المعلن. سند بلدي بعائد 3 في المئة يعادل سندًا خاضعًا للضريبة بعائد 4.6 في المئة لمستثمر في فئة ضريبية فدرالية تبلغ 35 في المئة.

تشمل استراتيجيات السندات البلدية ترتيب الاستحقاقات للحصول على دخل خالي من الضرائب بشكل مستمر، والتركيز على السندات العامة (المدعومة من السلطة الضريبية للبلدية) من أجل الأمان، أو شراء السندات ذات الإيرادات (المدعومة من دخل مشروع محدد) للحصول على عوائد أعلى. يمكن أن توفر صناديق السندات البلدية الخاصة بالولاية إعفاءً ضريبيًا ثلاثيًا (فيدرالي، محلي، ومحلي) لسكان الولايات ذات الضرائب العالية مثل كاليفورنيا ونيويورك.

تعتبر تحليل الائتمان مهمًا لأن ليس كل المصدرين البلديين يتمتعون بنفس مستوى الجدارة الائتمانية. أظهرت إفلاس ديترويت والأزمة المالية في بورتو ريكو أن التخلف عن السندات البلدية، رغم أنه نادر، ممكن. التنويع عبر المصدرين والجغرافيا أمر ضروري. توفر صناديق الاستثمار المتداولة في السندات البلدية مثل MUB وVTEB تعرضًا واسعًا ومتنوعة لسوق السندات المعفاة من الضرائب.