ما هي السندات؟ دليل الدخل الثابت

السند هو في الأساس قرض تقدمه لحكومة أو شركة أو كيان آخر مقابل مدفوعات فائدة منتظمة وإعادة رأس المال عند الاستحقاق. عندما تصدر وزارة الخزانة الأمريكية سندًا لمدة 10 سنوات بفائدة 4 في المئة، فإنها تقترض المال من المستثمرين وتوافق على دفع 4 في المئة فائدة سنوية لمدة 10 سنوات، ثم تعيد القيمة الاسمية (1000 دولار لكل سند) في نهاية المدة.

تُسمى السندات أوراق مالية ذات دخل ثابت لأنها توفر دخلاً متوقعًا ومجدولًا، على عكس الأسهم حيث يمكن أن تتغير توزيعات الأرباح أو يتقلب السعر بشكل كبير. سوق السندات أكبر في الواقع من سوق الأسهم، حيث يوجد أكثر من 130 تريليون دولار من الديون المستحقة عالميًا. تعتمد الحكومات والبلديات والشركات على أسواق السندات لتمويل العمليات والبنية التحتية والنمو.

بالنسبة للمستثمرين، توفر السندات دخلاً، والحفاظ على رأس المال، واستقرار المحفظة خلال الفترات التي تكون فيها الأسهم متقلبة. فهم السندات أمر ضروري لبناء محفظة متوازنة لأنها تتصرف بشكل مختلف عن الأسهم، وغالبًا ما ترتفع عندما تنخفض الأسهم وتوفر نقطة استقرار خلال تقلبات السوق.

تتمتع أسعار السندات ومعدلات الفائدة بعلاقة عكسية تعتبر أساسية لاستثمار الدخل الثابت. عندما ترتفع معدلات الفائدة، تنخفض أسعار السندات القائمة لأن السندات الجديدة تقدم عوائد أعلى، مما يجعل السندات القديمة ذات الفائدة المنخفضة أقل جاذبية. عندما تنخفض المعدلات، تصبح السندات القائمة أكثر قيمة لأن فوائدها الأعلى محجوزة.

يتم قياس درجة حساسية السعر لتغيرات المعدل بواسطة المدة: السندات ذات المدة الأطول أكثر حساسية من السندات ذات المدة الأقصر. سيفقد السند الذي لديه مدة 10 سنوات حوالي 10 في المئة من قيمته إذا ارتفعت معدلات الفائدة بمقدار نقطة مئوية واحدة. وعلى العكس، سيكتسب حوالي 10 في المئة إذا انخفضت المعدلات بمقدار نقطة واحدة.

تمثل عوائد السندات العائد الإجمالي الذي يحققه المستثمر، بما في ذلك مدفوعات الفائدة وأي مكسب أو خسارة من الشراء فوق أو تحت القيمة الاسمية. يعتبر العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو مقياس العائد الأكثر شمولاً، حيث يأخذ في الاعتبار جميع التدفقات النقدية من السند حتى يستحق. فهم العلاقة بين السعر والعائد أمر حاسم لأنه يحدد ما إذا كانت صفقة السند مربحة ويساعد المستثمرين على إدارة مخاطر معدلات الفائدة داخل محافظهم.

يمتد عالم السندات عبر طيف واسع من المخاطر والعوائد. تعتبر سندات الخزانة الأمريكية، والفواتير، والملاحظات من بين أكثر الأوراق المالية أمانًا في العالم لأنها مدعومة بالثقة الكاملة والائتمان للحكومة الأمريكية. تعتبر عوائد الخزانة معيارًا يتم تسعير جميع السندات الأخرى بناءً عليه. تصدر السندات البلدية من قبل الحكومات المحلية والولائية لتمويل البنية التحتية مثل المدارس والطرق وأنظمة المياه.

وغالبًا ما تكون فوائدها معفاة من الضرائب الفيدرالية وأحيانًا من ضرائب الدخل الولائية، مما يجعلها جذابة للمستثمرين ذوي الدخل المرتفع. تصدر السندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري من قبل شركات قوية ماليًا (مصنفة BBB- أو أعلى من S&P) وتقدم عوائد أعلى من سندات الخزانة مقابل مخاطر ائتمانية معتدلة. تُصدر السندات ذات العائد المرتفع أو "النفايات" من قبل شركات ذات تصنيفات ائتمانية أقل وتقدم عوائد أعلى بكثير لتعويض المخاطر الأكبر من التخلف عن السداد.

توفر السندات الدولية تعرضًا للحكومات والشركات الأجنبية بمختلف العملات. تعد السندات المحمية من التضخم (TIPS في الولايات المتحدة) تعدل قيمتها الاسمية مع التضخم، مما يوفر عائدًا حقيقيًا مضمونًا.

تؤدي السندات أدوارًا متعددة في محفظة متنوعة. أولاً، توفر دخلاً أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ من توزيعات أرباح الأسهم. تولد محفظة من السندات عالية الجودة تدفقًا نقديًا منتظمًا يمكن أن يمول نفقات المعيشة أو يُعاد استثماره. ثانيًا، تقلل السندات من تقلب المحفظة. نظرًا لأن أسعار السندات مدفوعة بمعدلات الفائدة بدلاً من أرباح الشركات، فإنها غالبًا ما تتحرك بشكل مستقل عن الأسهم أو عكسها.

خلال أزمة 2008 المالية، بينما انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 50 في المئة، ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير حيث هرب المستثمرون إلى الأمان. ثالثًا، تحافظ السندات على رأس المال. إذا تم الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق، فإن السند الذي تصدره كيان ذو ائتمان جيد سيعيد لك رأس المال بالكامل. رابعًا، توفر السندات مرونة لإعادة التوازن: بيع السندات التي ارتفعت قيمتها لشراء الأسهم المخفضة خلال الانخفاضات هي استراتيجية إعادة توازن كلاسيكية تعزز العوائد على المدى الطويل.

كانت المحفظة التقليدية 60/40 (60 في المئة أسهم، 40 في المئة سندات) معيارًا للتخصيص لعقود من الزمن بالضبط لأن مزيج الأسهم والسندات قد قدم تاريخيًا عوائد معقولة مع تقلبات أقل بكثير من محفظة الأسهم بالكامل.

مخاطر الائتمان هي احتمال أن يفشل مُصدر السند في إجراء مدفوعات الفائدة المجدولة أو إعادة رأس المال عند الاستحقاق. تقوم وكالات التصنيف الائتماني مثل موديز وS&P Global وفيتش بتقييم المُصدرين وتعيين درجات حرفية تتراوح من AAA (أعلى جودة، أقل مخاطر) إلى D (في حالة التخلف). تُصنف السندات ذات التصنيف الاستثماري على أنها BBB- أو أعلى وتمثل مُصدرين ذوي أوضاع مالية قوية.

تُصنف السندات ذات العائد المرتفع على أنها BB+ أو أقل وتحمل مخاطر تخلف أعلى بشكل ملحوظ. الفارق الائتماني، وهو الفرق في العائد بين سند الشركات وسند الخزانة من نفس المدة، يعوض المستثمرين عن تحمل مخاطر الائتمان. عندما تتدهور الظروف الاقتصادية، يتسع الفارق الائتماني لأن المستثمرين يطلبون تعويضًا أكبر عن زيادة احتمالية التخلف.

خلال فترات الركود، يمكن أن يتسع الفارق الائتماني ذو العائد المرتفع من 3-4 نقاط مئوية إلى 8-10 أو أكثر، مما يتسبب في انخفاضات كبيرة في أسعار السندات النفايات. بالنسبة للمستثمرين المحافظين، فإن الالتزام بالسندات ذات التصنيف الاستثماري يقضي على معظم مخاطر الائتمان. بالنسبة للباحثين عن الدخل الذين يرغبون في قبول المزيد من المخاطر، يمكن أن توفر محفظة متنوعة من السندات ذات العائد المرتفع عوائد جذابة، على الرغم من أن اختيار السندات الفردية أو استخدام صناديق الاستثمار المتداولة ذات العائد المرتفع أمر ضروري لإدارة مخاطر التخلف.

يصل المستثمرون إلى سوق السندات من خلال السندات الفردية أو صناديق السندات (صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة). تقدم السندات الفردية اليقين: إذا اشتريت سندًا شركات لمدة 5 سنوات بقيمة اسمية مع فائدة 5 في المئة، فإنك تعرف بالضبط ما ستحققه إذا احتفظت به حتى الاستحقاق. يتم ضمان عائد رأس المال طالما أن المُصدر لا يتخلف عن السداد.

توفر صناديق السندات، مثل AGG (سوق السندات الكلي)، وBND (السندات المتنوعة)، أو TLT (سندات الخزانة طويلة الأجل)، تنويعًا فوريًا عبر مئات أو آلاف السندات. ومع ذلك، لا تحتوي صناديق السندات على تاريخ استحقاق. تتقلب أسعارها يوميًا مع معدلات الفائدة، ولا يوجد ضمان لعودة رأس المال. وهذا يخلق فرقًا سلوكيًا كبيرًا: يمكن لحاملي السندات الفردية تجاهل تقلبات الأسعار قصيرة الأجل لأنهم يعرفون أنهم سيحصلون على القيمة الاسمية عند الاستحقاق، بينما يرى حاملو صناديق السندات قيمة حسابهم تتغير يوميًا وقد يبيعون بخسارة خلال بيئات ارتفاع المعدلات.

بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الخيار العملي لأنها تقدم تنويعًا، سيولة، وحد أدنى منخفض. ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يحتاجون إلى يقين عائد رأس المال، فإن بناء سلم من السندات الفردية مع تواريخ استحقاق متدرجة يوفر توقعات لا مثيل لها.