債券取引：種類と戦略

多くの投資家が債券を購入し、満期まで保有する一方で、アクティブ債券取引は金利、クレジットスプレッド、利回り曲線の動きから利益を得ることを目指します。アクティブな債券トレーダーは、基本的にマクロ経済的な賭けを行っています：長期債を購入するときは金利が下がると予想し、債券をショートしたりデュレーションを短縮するときは金利が上がると予想しています。債券市場はアクティブなトレーダーにとっていくつかの利点を提供します。価格は広く分析され、公開されているマクロ経済の基本に基づいて動きます。利回り曲線は相対的な価値信号の豊富な源を提供します。クレジットサイクルはよく研究され、認識可能なパターンに従います。債券市場のボラティリティは株式に比べてパーセンテージで低いですが、レバレッジポジションや大きな名目額に適用すると substantial returns を生むことができます。個人投資家にとって、アクティブな債券取引は、長期用のTLT、短期用のSHY、中期用のIEFなどの国債ETFや債券先物を通じて最もアクセスしやすいです。これらの金融商品は、個別の企業債の流動性の低さや高い最低限度なしで、利回り曲線の異なる部分への流動的なエクスポージャーを提供します。

利回り曲線は債券の利回りをその満期に対してプロットし、金利の期間構造の視覚的表現を作成します。通常、曲線は上向きに傾いています：長期の満期は短期のものよりも高い利回りを提供します。なぜなら、投資家はお金を拘束し、より多くの金利リスクを負うための追加の補償を要求するからです。短期と長期の利回りが類似しているフラットな利回り曲線は、経済の不確実性を示すことがよくあります。短期の利回りが長期の利回りを上回る逆転した利回り曲線は、過去50年間のすべての米国の景気後退の前に逆転があったため、歴史的に最も信頼できる景気後退の予測因子の一つです。利回り曲線分析は債券トレーダーにとって重要なツールです。スティープニング取引は、長期と短期の利回りのギャップが広がると利益を得ます。通常、これはFRBの緩和サイクル中に発生します。フラットニング取引は、ギャップが狭まると利益を得ます。これは通常、金利引き上げサイクル中に発生します。バタフライ取引は、利回り曲線の曲率の変化に対してポジションを取り、中期の満期の相対的な動きから利益を得ます。これらの戦略はETF、先物、または個別の国債を通じて実施できます。

デュレーションは債券の金利変動に対する感度を測定します。デュレーションが7年のポートフォリオは、金利が1ポイント上昇すると約7パーセントの損失を被り、金利が1ポイント下落すると7パーセントの利益を得ます。デュレーション取引は、金利の見通しに基づいてポートフォリオの平均デュレーションを調整することを含みます。もしFRBが金利を引き下げると予想するなら、長期債を購入してデュレーションを延長し、結果としての価格上昇から利益を得るポジションを取ります。金利引き上げを予想する場合は、短期債や現金に移行してデュレーションを短縮し、価格の下落を最小限に抑えます。TLT（20年以上の国債、デュレーション約17）は高デュレーションのプレイで、金利の期待に応じて積極的に動きます。SHY（1-3年の国債、デュレーション約2）は低デュレーションのポジションです。経済サイクルやFRBの政策期待に基づいてこれらのETFをシフトさせることで、トレーダーは金利環境の変化に対する債券市場の反応を捉えることができます。主要なリスクは、金利の動きの方向やタイミングについて誤った予測をすることで、機会損失や損失を招く可能性があります。

クレジットスプレッドは、同じ満期の企業債と国債の利回りの差を測定します。経済状況が強く、デフォルトリスクが低いとき、投資家は低いスプレッド（タイトなスプレッド）を受け入れることに安心感を持ちます。経済が弱くなるか不確実性が高まると、スプレッドは広がり、投資家はクレジットリスクに対するより多くの補償を要求します。クレジットスプレッド取引は、これらのサイクルにポジショニングすることを含みます。経済拡大の初期段階では、FRBが金利を引き下げ終え、成長が加速する際に、クレジットスプレッドは通常圧縮します。広いスプレッドの期間中に高利回り債ETF（HYGやJNKなど）を購入し、圧縮後に売却することで、利回り収入と価格上昇の両方からリターンを得ることができます。逆に、経済の過熱の後期や景気後退の始まりには、クレジットエクスポージャーを売却し、国債に移行することで、経済の悪化に伴うスプレッドの拡大から保護されます。投資適格のクレジットスプレッドの動きはより控えめですが、高利回りスプレッドは劇的に動くことがあり、景気後退時には300から500ベーシスポイントの動きが一般的です。先行経済指標を監視することで、クレジットサイクルの転換点を予測するのに役立ちます。

国債インフレ連動証券（TIPS）は、消費者物価指数に基づいて元本の価値を調整し、保証された実質（インフレ調整後）リターンを提供します。ブレークイーブンインフレ率は、名目国債利回りと同じ満期のTIPS利回りの差として計算され、市場のインフレ期待を表します。実際のインフレがブレークイーブンを上回ると、TIPSは名目国債を上回ります。インフレがブレークイーブンを下回ると、名目国債が勝ちます。インフレ取引は、あなたのインフレ見通しを市場の期待と比較することを含みます。市場が予想するよりもインフレが高くなると信じるなら、TIPS（TIP ETFを通じて）を購入し、名目国債を売却します。逆に、インフレが低くなると予想する場合は、その逆を行います。短期TIPSはボラティリティが低いですが、インフレ保護を提供します。2022-2023年の高インフレ環境では、実際のインフレがブレークイーブン期待を大きく上回ったため、TIPSは名目債券を大幅に上回りました。債券ポートフォリオにTIPSを組み込むことで、予期しないインフレの急増に対する保険を提供し、特に中央銀行が前例のない金融政策の状況を管理しているときに価値があります。

地方債は、連邦レベルおよび時には州レベルで税金が免除される利息を提供し、高い税率の投資家にとって特に魅力的です。地方債の税引き後利回りは、その表面利回りを大きく上回ることがあります。3パーセントの地方債は、35パーセントの連邦税率の投資家にとっては4.6パーセントの課税債券に相当します。地方債戦略には、一貫した税金免除の収入のための満期のラダリング、セーフティのための一般債（地方自治体の課税権に裏付けられた債券）への焦点、または高い利回りのための特定のプロジェクト収入に裏付けられた収益債の選択的購入が含まれます。州特有の地方債ファンドは、高税率州（カリフォルニアやニューヨークなど）の居住者に対して三重の税金免除（連邦、州、地方）を提供できます。クレジット分析は重要です。なぜなら、すべての地方発行者が同じ信用力を持っているわけではないからです。デトロイトの破産やプエルトリコの財政危機は、地方債のデフォルトが稀であるとはいえ可能であることを示しました。発行者や地域にわたる分散が不可欠です。MUBやVTEBなどの地方債ETFは、税金免除債券市場への広範で多様なエクスポージャーを提供します。