Что такое опционы? Полное руководство

Опцион — это финансовый контракт, который дает покупателю право, но не обязанность, купить или продать базовый актив по определенной цене (цене исполнения) до или на определенную дату (дату истечения). За это право покупатель платит премию продавцу. Существует два типа: колл-опционы, которые дают право на покупку, и пут-опционы, которые дают право на продажу.

Каждый стандартный опционный контракт на акции контролирует 100 акций базовой компании. Если вы покупаете один колл-опцион на Apple с ценой исполнения $180 за премию $5, вы платите $500 (100 акций умножить на $5) за право купить 100 акций Apple по $180 каждая до истечения, независимо от того, насколько высока рыночная цена.

Если Apple поднимается до $200, ваш опцион стоит как минимум $20 за акцию ($2,000 всего), что представляет собой 300% дохода на вашу инвестицию в $500. Если Apple остается ниже $180 до истечения, опцион истекает бесполезным, и вы теряете всю премию в $500. Этот определенный риск с неограниченным потенциалом прибыли является основным привлекательным моментом покупки опционов.

Колл-опцион дает своему держателю право купить базовый актив по цене исполнения. Покупка колл-опциона — это бычья позиция: вы получаете прибыль, когда базовая цена поднимается выше цены исполнения плюс уплаченная премия (точка безубыточности). Максимальный убыток — это уплаченная премия, а максимальная прибыль теоретически не ограничена, потому что нет предела тому, насколько высоко может подняться акция.

Покупатели колл-опционов ставят на рост цен в течение определенного времени. Стоимость колла увеличивается, когда базовая цена растет (положительный дельта), когда подразумеваемая волатильность увеличивается (положительный вега), и уменьшается с течением времени (отрицательный тета). Продажа или написание колл-опциона — это противоположная позиция: продавец получает премию и берет на себя обязательство продать базовый актив по цене исполнения, если покупатель осуществляет свое право.

Защищенные коллы, когда вы владеете базовыми акциями и продаете коллы против них, являются одной из самых популярных стратегий опционов, потому что они генерируют доход, пока вы держите свою позицию в акциях. Риск заключается в том, что вас могут заставить продать ваши акции по цене исполнения, если акция поднимется выше этой цены, ограничивая вашу прибыль.

Пут-опцион дает своему держателю право продать базовый актив по цене исполнения. Покупка пут-опциона — это медвежья позиция: вы получаете прибыль, когда базовая цена падает ниже цены исполнения минус уплаченная премия. Максимальный убыток — это уплаченная премия, а максимальная прибыль возникает, если акция падает до нуля, в этом случае пут стоит цену исполнения минус премия.

Покупатели пут-опционов ставят на снижение цен или хеджируют убытки по акциям, которые они держат. Защитные путы, когда вы покупаете путы на акции, которые вы держите, функционируют как страхование портфеля: если акция падает, пут увеличивает свою стоимость, компенсируя ваши убытки по акциям. Стоимость — это уплаченная премия, аналогичная страховой премии.

Продажа путов обязывает вас купить базовый актив по цене исполнения, если опцион будет исполнен. Стратегия с обеспеченными наличными путами — это стратегия, при которой вы продаете путы на акции, которые вы хотели бы иметь по более низкой цене. Вы сразу получаете премию, и если акция падает до цены исполнения, вы покупаете ее по целевой цене минус полученная премия, фактически получая скидку на акцию.

Премия опциона состоит из внутренней и внешней стоимости. Внутренняя стоимость — это сумма, на которую опцион находится в деньгах: для колла это текущая цена акции минус цена исполнения (если положительная); для пута это цена исполнения минус цена акции (если положительная). Опцион, который находится вне денег, имеет нулевую внутреннюю стоимость.

Внешняя стоимость, также называемая временной стоимостью, представляет собой дополнительную премию, уплаченную за возможность того, что опцион станет более прибыльным до истечения. Она зависит от времени до истечения, подразумеваемой волатильности и расстояния между ценой акции и ценой исполнения. Модель Блэка-Шоулса и ее вариации являются математическими рамками, используемыми для расчета теоретических цен опционов на основе этих входных данных.

Подразумеваемая волатильность (IV) является, пожалуй, самым важным компонентом, поскольку она отражает ожидания рынка относительно будущих ценовых движений. Когда IV высокая, опционы дорогие, потому что рынок ожидает больших движений. Когда IV низкая, опционы дешевые. Понимание IV позволяет трейдерам оценивать, переоценены ли опционы или недооценены относительно ожидаемой величины будущих движений.

Греки — это метрики, которые количественно оценивают, насколько чувствительна цена опциона к различным факторам. Дельта измеряет чувствительность к изменению базовой цены на $1. Колл с дельтой 0.50 получает $0.50 за каждый $1, на который поднимается акция. Дельта варьируется от 0 до 1 для коллов и от 0 до -1 для путов.

Гамма измеряет скорость изменения дельты; высокая гамма означает, что дельта меняется быстро, создавая большие колебания P&L по мере движения базового актива. Тета измеряет временной распад: сколько стоимости теряет опцион за день. Опционы на уровне исполнения, близкие к истечению, имеют наивысшую тету, быстро распадаясь.

Вега измеряет чувствительность к изменению подразумеваемой волатильности на 1 процент. Длинные опционы имеют положительную вегу и выигрывают от растущей волатильности. Ро измеряет чувствительность к изменениям процентных ставок и, как правило, является наименее значимым греком для краткосрочных трейдеров.

Понимание греков преобразует опционы из непрозрачных инструментов в измеримые и управляемые рисковые экспозиции. Профессиональные трейдеры отслеживают свои портфельные греки в совокупности, чтобы понять свою общую направленную экспозицию (дельта), риск ускорения (гамма), профиль временного распада (тета) и экспозицию к волатильности (вега).

Опционы классифицируются по деньгам, что описывает соотношение между ценой исполнения и текущей ценой акции. Колл в деньгах (ITM) имеет цену исполнения ниже текущей цены акции; его премия включает внутреннюю стоимость. Опцион на уровне исполнения (ATM) имеет цену исполнения, равную или очень близкую к текущей цене акции; он имеет наивысшую временную стоимость относительно своей общей премии.

Колл вне денег (OTM) имеет цену исполнения выше текущей цены акции; его вся премия является внешней стоимостью. Опционы ITM дороже, но имеют более высокие дельты, что означает, что они движутся ближе к акции. Опционы OTM дешевле, но с большей вероятностью истекут бесполезными. Опционы американского типа, которые включают большинство опционных контрактов на акции, могут быть исполнены в любое время до истечения.

Опционы европейского типа, распространенные для опционных контрактов на индексы, могут быть исполнены только на момент истечения. На практике раннее исполнение американских опционов редко встречается, потому что оставшаяся временная стоимость обычно больше нуля, что делает более прибыльным продажу опциона, чем его исполнение.

Большинство розничных опционов закрываются путем их продажи до истечения, а не исполнения.