Что такое облигации? Руководство по фиксированному доходу

Облигация — это, по сути, заем, который вы предоставляете государству, корпорации или другой организации в обмен на регулярные процентные выплаты и возврат вашего основного капитала по истечении срока. Когда Министерство финансов США выпускает 10-летнюю облигацию с купоном 4 процента, оно занимает деньги у инвесторов и соглашается выплачивать 4 процента годовых в течение 10 лет, а затем вернуть номинальную стоимость (1 000 долларов за облигацию) в конце срока.

Облигации называются ценными бумагами с фиксированным доходом, потому что они обеспечивают предсказуемый, запланированный доход, в отличие от акций, где дивиденды могут изменяться или цена может колебаться значительно. Рынок облигаций на самом деле больше, чем рынок акций, с более чем 130 триллионами долларов в непогашенном долге по всему миру.

Государства, муниципалитеты и корпорации полагаются на рынки облигаций для финансирования операций, инфраструктуры и роста. Для инвесторов облигации обеспечивают доход, сохранение капитала и стабильность портфеля в периоды, когда акции волатильны. Понимание облигаций имеет решающее значение для формирования сбалансированного портфеля, поскольку они ведут себя иначе, чем акции, часто растут, когда акции падают, и обеспечивают стабилизирующую опору во время рыночной турбулентности.

Цены на облигации и процентные ставки имеют обратную зависимость, которая является основополагающей для инвестирования в фиксированный доход. Когда процентные ставки растут, цены на существующие облигации падают, потому что вновь выпущенные облигации предлагают более высокие доходности, что делает старые облигации с низким купоном менее привлекательными.

Когда ставки падают, существующие облигации становятся более ценными, потому что их более высокие купоны зафиксированы. Степень чувствительности цены к изменениям ставок измеряется дюрацией: облигации с более длительным сроком погашения более чувствительны, чем облигации с более коротким сроком. Облигация с дюрацией 10 лет потеряет примерно 10 процентов своей стоимости, если процентные ставки вырастут на 1 процентный пункт.

Напротив, она прибавит примерно 10 процентов, если ставки упадут на 1 пункт. Доходность облигации представляет собой общую доходность, которую получает инвестор, включая купонные выплаты и любую прибыль или убыток от покупки выше или ниже номинальной стоимости. Доходность к погашению (YTM) является наиболее полным показателем доходности, учитывающим все денежные потоки от облигации до ее погашения.

Понимание взаимосвязи цены и доходности имеет решающее значение, поскольку это определяет, будет ли сделка с облигацией прибыльной, и помогает инвесторам управлять риском процентных ставок в своих портфелях.

Вселенная облигаций охватывает широкий спектр рисков и доходностей. Государственные облигации США, векселя и ноты считаются самыми безопасными ценными бумагами в мире, поскольку они обеспечены полной верой и кредитом правительства США. Доходности по государственным облигациям служат эталоном, по которому оцениваются все остальные облигации.

Муниципальные облигации выпускаются государственными и местными органами власти для финансирования инфраструктуры, такой как школы, дороги и водоснабжение. Их проценты часто освобождаются от федеральных и иногда государственных налогов на доход, что делает их привлекательными для инвесторов с высоким доходом.

Корпоративные облигации инвестиционного уровня выпускаются финансово сильными компаниями (оценка BBB- или выше по версии S&P) и предлагают более высокие доходности, чем государственные облигации в обмен на умеренный кредитный риск. Высокодоходные или "мусорные" облигации выпускаются компаниями с более низкими кредитными рейтингами и предлагают значительно более высокие доходности, чтобы компенсировать больший риск дефолта.

Международные облигации обеспечивают доступ к иностранным государствам и корпорациям в различных валютах. Облигации, защищенные от инфляции (TIPS в США), корректируют свою номинальную стоимость с учетом инфляции, обеспечивая гарантированную реальную доходность.

Облигации выполняют несколько ролей в диверсифицированном портфеле. Во-первых, они обеспечивают доход, который более стабилен и предсказуем, чем дивиденды акций. Портфель высококачественных облигаций генерирует регулярный денежный поток, который может финансировать текущие расходы или быть реинвестирован.

Во-вторых, облигации снижают волатильность портфеля. Поскольку цены на облигации зависят от процентных ставок, а не от корпоративных доходов, они часто движутся независимо или противоположно акциям. Во время финансового кризиса 2008 года, когда индекс S&P 500 упал более чем на 50 процентов, государственные облигации США значительно выросли, так как инвесторы искали безопасные активы.

В-третьих, облигации сохраняют капитал. Если держать облигацию до погашения, облигация, выпущенная кредитоспособным эмитентом, вернет ваш основной капитал в полном объеме. В-четвертых, облигации обеспечивают гибкость для ребалансировки: продажа выросших в цене облигаций для покупки недооцененных акций во время спадов является классической стратегией ребалансировки, которая повышает долгосрочные доходности.

Традиционный портфель 60/40 (60 процентов акций, 40 процентов облигаций) является стандартным распределением на протяжении десятилетий именно потому, что комбинация акций и облигаций исторически обеспечивала разумные доходности с значительно меньшей волатильностью, чем портфель, состоящий только из акций.

Кредитный риск — это возможность того, что эмитент облигации не сможет выполнить запланированные процентные выплаты или вернуть основной капитал по истечении срока. Кредитные рейтинговые агентства, такие как Moody's, S&P Global и Fitch, оценивают эмитентов и присваивают буквенные оценки от AAA (высшее качество, наименьший риск) до D (в дефолте).

Облигации инвестиционного уровня имеют рейтинг BBB- или выше и представляют эмитентов с сильными финансовыми позициями. Высокодоходные облигации имеют рейтинг BB+ или ниже и несут значительно более высокий риск дефолта. Кредитный спред, который представляет собой разницу в доходности между корпоративной облигацией и государственной облигацией аналогичного срока, компенсирует инвесторов за принятие кредитного риска.

Когда экономические условия ухудшаются, кредитные спреды расширяются, потому что инвесторы требуют больше компенсации за увеличившуюся вероятность дефолта. Во время рецессий высокодоходные спреды могут расширяться с 3-4 процентных пунктов до 8-10 и более, что приводит к значительным падениям цен на мусорные облигации.

Для консервативных инвесторов придерживаться облигаций инвестиционного уровня устраняет большинство кредитных рисков. Для ищущих доход инвесторов, готовых принять больший риск, диверсифицированный портфель высокодоходных облигаций может обеспечить привлекательные доходности, хотя выбор отдельных облигаций или использование высокодоходных ETF имеет решающее значение для управления риском дефолта.

Инвесторы получают доступ к рынку облигаций через индивидуальные облигации или облигационные фонды (паевые инвестиционные фонды и ETF). Индивидуальные облигации предлагают определенность: если вы покупаете 5-летнюю корпоративную облигацию по номиналу с купоном 5 процентов, вы точно знаете, что получите, если будете держать до погашения.

Возврат основного капитала гарантирован, если эмитент не допустит дефолта. Облигационные фонды, такие как AGG (общий рынок облигаций), BND (диверсифицированные облигации) или TLT (долгосрочные государственные облигации), обеспечивают мгновенную диверсификацию по сотням или тысячам облигаций. Однако облигационные фонды не имеют даты погашения.

Их цены колеблются ежедневно с изменением процентных ставок, и нет гарантии возврата основного капитала. Это создает значительное поведенческое различие: держатели индивидуальных облигаций могут игнорировать краткосрочные колебания цен, потому что они знают, что получат номинальную стоимость при погашении, в то время как держатели облигационных фондов видят, как изменяется стоимость их счета ежедневно, и могут продать с убытком в условиях роста ставок.

Для большинства розничных инвесторов облигационные ETF являются практичным выбором, поскольку они предлагают диверсификацию, ликвидность и низкие минимумы. Но для инвесторов, которым нужна уверенность в возврате основного капитала, создание лестницы из индивидуальных облигаций с разными сроками погашения обеспечивает непревзойденную предсказуемость.